Konec 90tých let patřil technologiím. Byl to zlatý věk IPO (z anglického Initial Public Offering, první veřejná nabídka akcií na trhu), kdy stovky ba tisícky firem vstoupily na veřejné trhy, aby zde našly dostatek peněz na financování svých snů. Podle podkladů, které České kapitálové informační agentuře poskytla společnost Dealogic, která se specializuje na monitorování celosvětových trendů ve fúzích a akvizicích, pomyslným vrcholem v klání o přízeň investorů byly roky 1999 a 2000. Během nich se na scéně objevilo více než tři tisíce nových firem, u mnohých z nich by se doba mezi jejich vznikem a uvedením na trh mohla počítat na dny. V poslední době ale můžeme sledovat přesně opačný trend. Tři roky trvající pokles akciových trhů, kdy většina investorů vybírá své finance z akcií a raději se uspokojí s minimálními (ale přeci reálnými) zisky na peněžním trhu, totiž charakterizuje postupné rušení veřejné obchodovatelnosti emisí. Atraktivnost bytí na trhu se setřela jako pozlátko. Je tedy stažení se z trhu nejlepším řešením?

Investiční aktivity na trzích v číslech

Rok	1998	1999	2000	2001	2002
Počet fůzí a akvizicí	23 054	27 594	30 663	26 371	24 175
Initial public offering	911	1 295	1 873	996	834
Delisting akcií	73	128	129	124	124

Zdroj: Dealogic Pro mnohé je odpověď na tuto otázku jednoznačně ANO. Jedná se o případy, kdy se cena akcií propadla pod cenu při IPO nebo dokonce pod jejich účetní hodnotu. Původní čerstvý kapitál, který společnost kdysi získala, se rozplynul jako pára nad hrncem. Firma nemá dostatek prostředků pro financování rozšíření nebo zkvalitňování svých aktivit. Odmítavý postoj v těchto chvílích zpravidla zaujímají i bankovní domy, které nechtějí poskytnout úvěry. V úvahu nepřicházejí ani případné akvizice, u nichž by bylo možné část hodnoty transakce pokrýt akciemi. "Delistingem se vedení zbavuje povinnosti kvartálních reportů, které jsou regulátory a jednotlivými účastníky trhů vyžadovány. Zapomínat nelze ani na výdaje spojené s veřejnou obchodovatelností, které vzhledem k zpřísnění dohledu nad trhy výrazně vzrostly", uvádí se ve zprávě Dealogic. Podívejme se teď na delisting (stažení emise z veřejných trhů) z opačné strany. Majoritní akcionář rozhodnutím o stažení může lehce "vyšachovat" minoritní akcionáře ze hry. Nabídne odkup, vyplatí přiměřenou (?) náhradu. Tečka. Nikdo již nebude nahlížet přes zeď, kterou kolem firmy vybuduje. Praxe ukazuje, že to není tak složité. Akcionáři Ivaxu (bývalé Galeny), 14ti lesních společností, které sfúzovaly do firmy CE Wood (ale i mnohých dalších), by věděli vyprávět... Podle databází ČEKIE jsme loni byli svědky stažení z trhu 156 emisí. Největší rozruch bezpochyby vyvolal delisting České spořitelny, která byla považována za jednu z nejkonzervativnějších SPADových emisí, navíc s vynikajícím růstovým potenciálem a příjemnou dividendovou politikou. Akcie jejího majoritního akcionáře - rakouské Erste Bank - sice zaplnily vzniklou mezeru, ale jak se říká na trhu, už to není to, co bývalo... V současnosti se o stažení z trhu nejvíce spekuluje v souvislosti s Českými radiokomunikacemi. Do tohoto scénáře by zapadala i cílená informační uzavřenost konsorcia Bivideon, které se štítí zveřejnit i zlomek informací, které by mohly naznačit další vývoj společnosti. Pokud by se totiž Bivideon rozhodl o zrušení veřejné obchodovatelnosti emise, musel by minoritním akcionářům nabídnout odkup. A jelikož se při ocenění přihlíží i k 6timěsíčnímu průměru ceny emise na trhu, je zřejmé, že při současných cenách by náklady spojené s odkupem byly mnohem nižší než v případě "informační otevřenosti". Dlouhodobě se spekuluje i o delistingu tabákové společnosti Philip Morris ČR. Vedení společnosti se ale doposud k nim nevyjádřilo. Výše uvedený graf ilustruje postupné odcházejí emisí z veřejných trhů. Kámen úrazu leží ještě v dobách kupónové privatizace, kdy trhy musely ustát masivní příliv akcií všech až doposud státem vlastněných podniků. Postupem času začala selekce, zrno se odděluje od plev (pro srovnání v Polsku na to šli z opačného konce. Varšavská burza startovala s minimálním počtem emisí, který se postupně zvyšoval). Občas ale musíme oželet skutečně hodnotnou emisi...

Reklama